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本報訊(記者 劉揚)12月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率(LPR)：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月保持一致。LPR已連續四個月保持不變。

“首先，在美聯儲繼續加息50bps和國內降準剛剛落地背景下，MLF操作選擇超額續作、價格不變的操作方式，避免‘雙降’操作帶來的超寬松信號，因而12月LPR在報價基準不變的情況下維持不變。其次，12月降準落地帶動降低銀行負債成本56億元，若考慮疊加4月份降準落地帶動的銀行負債成本下降65億元，2022年兩次降準一共帶動的銀行降成本效果是121億元，從歷史上看仍然未到足以推動LPR報價下調一個基本步長5bps的程度。”中信證券首席經濟學家明明20日分析認為。

值得關注的是，進入12月后，同業存單到期收益率持續上行，一方面是跨年期限1個月同業存單到期收益率上行73.8bps至2.5%，顯示銀行間跨年資金面需求較強;另一方面，3個月到1年期限同業存單到期收益率自11月以來持續回升，11月末至今回升幅度在20bps左右，顯示銀行負債短缺、市場對未來流動性環境存在擔憂的情況。

自8月份以來資金利率中樞抬升、同業存單利率持續上行已經帶動商業銀行負債成本有所走高，12月同業存單利率的進一步走高也顯示銀行負債成本進一步抬升，在此背景下LPR脫離MLF操作利率單獨下行的阻力較大。

招商證券宏觀首席分析師張靜靜則指出，盡管本月LPR報價維持不變，但短期內維持LPR報價下行的預期仍是符合當前政策邏輯的。“回顧2022年，政策的主線之一是引導實體經濟融資成本下行。以下行幅度最為明顯的按揭貸款利率為例，為引導其下行，差異化房貸政策調整(放開商業銀行對按揭貸款定價的部分約束)、單獨調降5年期LPR(調整按揭貸款利率定價的錨)以及政策利率MLF的下調(廣譜性調降利率)分別在不同時點被使用過。按揭貸款利率在今年的前三季度中下降超過130BP，下行明顯。不過，伴隨著實體經濟融資成本的下行，商業銀行的凈息差也快速回落。”

明明表示，往后看，預計進一步降成本支持經濟回穩向好將是2023年政策核心目標之一，12月召開的中央經濟工作會議部署明年貨幣政策“精準有力”，寬信用仍然是貨幣政策主要著力點。我們認為后續LPR下調仍然存在必要性，但或許需要更多降低銀行負債成本的工具配合。預計2023年一季度是信貸“開門紅”階段或許是合適的政策時點，屆時存款利率改革等政策與寬信用政策配合發力或將帶來更好的效果。

此外，張靜靜亦認為，當前情況需要調降MLF破局。“調降MLF后，銀行存款利率的下調空間將被打開，商業銀行負債端成本壓力才會有實質性釋放。”

關鍵詞： 保持不變